利率债市场日评

     市场资金方面，周一（1月15日），央行进行800亿7天、700亿14天逆回购操作。今日1000亿逆回购到期，净投放500亿。此外本周（1月13日-19日）央行公开市场有4700亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿、500亿、1000亿、700亿、1500亿；无央票和正回购到期，而以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，同时开展1年期MLF操作3980亿元，此外今日央行和财政部800亿元3个月期国库现金定存中标利率为4.70%，上次中标利率为4.60%。

   流动性方面，在实体经济去杠杆不断推进的过程中，近期各项监管政策密集落地，因而银行（尤其是中小银行）的同业资产将继续压缩，继而无法派生出相对应的负债，加之未来会面临缴税和春节等扰动因素，流动性会去有所趋紧。然而笔者认为央行将相机而动，通过公开市场灵活调节流动性水平，助力资金面平稳，多渠道释放流动性，维稳资金面，缓解流动性摩擦。 此外，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作，规模26.5亿元，期限1年，方向为随卖。2018年1月19日起与之前同期国债合并上市交易。

   一级市场方面，农发行两期金融债中标收益率接近中债估值，需求一般。农发行3年期固息增发债中标收益率4.8262%，全场倍数2.39，边际倍数2.1；5年期固息增发债中标收益率4.9598%，全场倍数2.56，边际倍数2.5。

   国债期货方面，严监管下债市重回弱势，国债期货全线明显收跌。10年期债主力合约T1803跌0.26%，盘中最大跌幅0.46%，5年期债主力合约TF1803跌0.15%，盘中最大跌幅0.27%。银行间现券收益率明显上行，10年期国开活跃券170215收益率上行5.55bp报5.0550%，早盘一度上触5.07%；10年期国债活跃券170025收益率上行3.01bp报3.96%。笔者认为，短期来看，严监管趋势下债市需求仍将趋弱，市场最大风险仍未过去，监管利空的影响下，利率存在进一步上行的压力，短期内仍需谨慎。

   今日国债及金融债具体成交如下：

国债：10Y 170025 集中成交于3.96-3.965%；5Y 170014 集中成交在3.965-3.995%；5Y 特别国债1700003集中成交在3.97-3.985%；5Y 170021集中成交在3.86-3.87%。

金融债：10Y国开活跃券 170215集中成交于5.04-5.115%；次活跃券170210集中成交于5.08-5.12%； 5Y 170206集中成交于4.995-5.01%; 5Y 170212集中成交于4.99-5.00% ; 3Y 170209集中成交于 4.8125-4.82% ; 3Y 170205集中成交于4.78-4.80% 。